2020年4月20日，美国西德克萨斯中质原油（WTI）期货合约价格跌破0美元，创下历史记录。这一罕见的现象引发了人们的疑问：为什么期货原油价格会跌至负数，又为什么不进行实物交割？

期货合同的本质

期货合约是一种金融工具，允许买家和卖家在未来特定的时间以特定的价格买卖标的资产（如石油）。期货合约的目的是管理风险，而不是进行实际的实物交割。

负价格的原因

期货原油价格跌至负数主要有两个原因：

• 存储空间不足： COVID-19大流行导致全球石油需求急剧下降，而石油库存却不断增加。由于存储空间有限，卖家争相出售石油，这导致价格下跌。
• 合约到期： 跌至负价的期货合约即将到期，持有合约的投资者必须在合约到期前平仓或交割石油。由于缺乏存储空间，他们争相平仓，导致价格进一步下跌。

不交割的原因

期货原油负数后不交割的原因如下：

1. 不实际

以负价格交割石油是不切实际的。买家显然不会愿意支付负价来购买石油。

2. 合约条款

期货合约通常规定，只有在特定条件下才需要进行实物交割。在原油市场，这些条件通常包括足够的存储空间和卖家的交割能力。在负价格的情况下，这些条件显然不满足。

3. 市场惯例

期货市场惯例是通过现金结算进行平仓，而不是实物交割。这意味着合约持有人将收取或支付差价，而不是实际交割石油。

合约平仓

负价格的期货合约可以通过以下方式平仓：

• 现金结算： 合约持有人收取或支付期货价格与结算价格之间的差价。
• 实物交割（罕见）： 只有在买家和卖家都同意的情况下，才会进行实物交割。在这种情况下，买家会以负价格购买石油，而卖家会支付额外的费用来处理石油。

期货原油价格跌至负数是一个罕见的现象，其原因在于存储空间不足和期货合约到期。由于不切实际，并且与合约条款和市场惯例不符，这些合约通常不会进行实物交割，而是通过现金结算来平仓。